??? 供給方面，2009年水泥投資呈現(xiàn)加速態(tài)勢；需求方面，我們預計房地產(chǎn)復蘇難以完全彌補4萬億投資，2010年水泥行業(yè)的供需格局面臨一定的壓力，國家是否控制新建產(chǎn)能成為關(guān)鍵。

2009年西部供需格局好于東部，行業(yè)盈利東弱西強格局十分明顯；對于2010年，東部產(chǎn)能供給壓力較小，而東部經(jīng)濟、房地產(chǎn)復蘇對水泥需求拉動較大，我們認為東西部水泥行業(yè)景氣有可能輪換。

投資思路：東部經(jīng)濟發(fā)達、房地產(chǎn)占比高，如果二者復蘇，對水泥需求拉動大，我們?nèi)詧猿挚春脰|部水泥盈利從底部回升的高彈性。

目前三大水泥股相對滬深300(3488.460,33.71,0.98%)的溢價率下降明顯，我們認為水泥板塊可能有望迎來補漲，維持行業(yè)“推薦”評級，可能8月底迎來新一輪上漲的可能性更大些：⑴東、南部水泥消費旺季到來；⑵南方洪災重建帶來水泥增量需求；⑶下調(diào)項目資本金、房地產(chǎn)復蘇效應顯現(xiàn)；⑷發(fā)改委調(diào)查水泥過熱投資，相對控制產(chǎn)能措施可能于8月底出臺。

重點推薦：海螺水泥(47.15,0.84,1.81%)、冀東水泥(16.30,0.42,2.64%)、塔牌集團(16.00,0.14,0.88%)